Análisis de resultados de bancos. BBVA.

Ya tenemos, calentitos, los resultados del segundo banco español.

BBVA ha incrementado su margen de intermediación en un 22%, hasta 11891 M€. Sin embargo, en su margen de explotación esto sólo se ve reflejado en un alza del 9%. Ello es debido a que su eficiencia global empeora (pasa del 43.3% al 43.7%). En España y Portugal, sin embargo, la eficiencia mejoró en 2.6 puntos, con lo que el problema viene de fuera (integración de filiales).

Bajando en la cuenta nos encontramos un incremento de la dotación para insolvencias de más del 50%, lo que se traduce en un resultado atribuido al grupo plano (0%, 5414 M€) respecto a 2008. Con tipos de cambio constante el resultado hubiera crecido un 4%. Y, finalmente, añadiendo los extraordinarios (que sirve menos para ver la evolución, pero es lo que nos vale para dividendos, etc) el resultado del banco ha descendido un 18% (hasta 5020 M€).

Su core capital sigue bajo (6.2%) aunque su Tier I (el ratio más válido) sí es aceptable (7.9%).

Respecto a la morosidad, la de aquí se va hasta el 2.62% (sube un 254%) aunque la global del grupo se queda en el 2.12% (sube un 138%). Como veremos en la comparativa final, los negocios de las filiales están amortiguando por esta vía la caída de los resultados.

En 4T observamos una mejora en intermediación del 12% y una caída en el atribuible (sin extraorinarios) del 24%.

Sin embargo, nuestras previsiones para 2009 no se van 'tan abajo'. A la vista de los datos, asumiendo un incremento en el margen de intermediación del 12% en 2009 (la estimación ponderada sería mayor, del 16%, pero el 4T nos hace ser más cautos), una morosidad en el 3.19% - de nuevo subiendo menos que en los bancos medianos -, llegamos a creer que el resultado de BBVA en 2009 será de 5502 M€ (un 2% superior a 2008). Por supuesto, estamos valorando los tipos de cambio constantes respecto a 2008. Recordemos además que estamos ajustando la cobertura de morosidad al 50% en 2009 para todos los bancos. De esta manera, el que más haya provisionado en 2008 y mayor cobertura tenga, lo tendrá que hacer menos en 2009 y tendrá unos resultados mejores. Es la mejor fórmula que hemos encontrado para comparar con realidad los resultados que están saliendo.